在《基金募集機構投資者適當性管理實施指引(試行)》(下稱《指引》)征求意見稿下發近兩周后，《指引》正式文件于近日下發。與征求意見稿相比，《指引》簡化了操作步驟和流程，減輕了機構及投資者的負擔。

“征求意見過程中聽到大家對互聯網平臺銷售基金的過程中，如果跟客戶要得太多，實際上客戶的體驗會下降。機構、投資者也提出來會比較麻煩，這樣大家都不太愿意做這個事。因此充分考慮實際，相對征求意見稿取消了很多東西，包括風險承受能力評價等。”接近基金業協會人士透露。

并且，《指引》實行新老劃斷，將系統改造的時間放寬到7月1日后的6個月。

6月28日，中金所修訂并正式發布《金融期貨投資者適當性制度實施辦法》、《金融期貨投資者適當性制度操作指引》，另外，上海交易所也將針對投資者適當性下發相關文件。

基金適當性指引發布

近日，中國證券投資基金業協會(下稱基金業協會)發布了《基金募集機構投資者適當性管理實施指引(試行)》(簡稱《指引》)，配套發布了六大類業務參考模板，為基金行業貫徹落實證監會2016年底發布的《證券期貨投資者適當性管理辦法》(簡稱《辦法》)提供指導。

在監管規則體系中，《辦法》被定位為我國證券期貨市場首部投資者保護專項規章，是資本市場重要的基礎性制度。6月28日，證監會新聞發言人鄧舸在答記者問中表示，《辦法》的核心是強化經營機構的適當性責任，圍繞評估投資者風險承受能力和產品風險等級、充分揭示風險、提出匹配意見等核心內容。

在我國資本市場的發展中，由于一些投資者的知識儲備、投資經驗不足，并且其在信息獲取、產品風險認知與承受能力等方面處于弱勢，監管層的做法是希望通過落實適當性制度，把監管要求和壓力傳導到一線經營機構。

“比如投資者其實是低風險的，但是買了高風險的產品，一旦業績出現虧損，就會反復質問公司。這類投資者可能對自己購買的產品的也好，對自己的風險承受能力也好，其實都是不了解的。分級B就是個典型。很多人一看收益很高然后跟進，結果后面虧得一塌糊涂。”上海某公募基金公司市場營銷人士向第一財經記者表示。

“相較適當性管理辦法，目前正在征求意見的《指引》主要是就業內關注的一些細節進行規范，比如對投資者風險承受能力調查，普通投資者的管理、購買環節的匹配原則和流程等流程做出了更為細化的要求。”金鷹基金相關人士也告訴第一財經記者。

鄧舸表示，《辦法》作為投資者適當性管理的基本規范，首次對投資者基本分類做出了統一安排，明確了產品分級和適當性匹配的底線要求，系統規定了經營機構違反適當性義務的處罰措施。

《辦法》下發后，各基金公司及第三方基金銷售機構也在積極準備，以應對新規。

“目前我們公司主要是和基金公司簽訂銷售協議的新補充協議，以厘定相關的適當性管理的權利義務。目前已和約三分之一的已合作的基金公司完成了相關對接。”北京一家第三方基金銷售機構負責人告訴第一財經記者。

簡化步驟流程

基金業協會指出，《指引》主要體現了以下三個特點：一是明確基金募集機構為適當性管理的主體;二是鼓勵募集機構間的有序競爭;三是簡化操作步驟和流程，減輕機構和投資者負擔。

與征求意見稿相比，《指引》取消了風險承受能力評價的更新要求，并且簡化了投資者基金信息證明材料，降低了風險承受能力最低投資者、投資者信息核實、投資者轉化流程、評估數據庫、高風險等級產品銷售等條款的執行難度等。

“征求意見過程中聽到大家對互聯網平臺銷售基金的過程中，如果跟客戶要得太多，實際上客戶的體驗會下降。機構、投資者也提出來會比較麻煩，這樣大家都不太愿意做這個事。”接近基金業協會人士透露。

“新的辦法對于銷售的流程做了更嚴格的要求，投資者在開戶、交易等環節都增加了更多的資料提交、錄音錄像等要求，銷售轉化率或會降低。”上述第三方基金銷售機構人士也認為，按照征求意見稿，在一定程度上增加了銷售的難度。

并且，在《征求意見稿》中，將股票基金、債券基金、貨幣基金等分別劃屬不同的風險級別，在正式的《指引》中，并未進行如此劃分，《指引》的分類則是通過描述性方式，將這些基金產品納入。

“我們希望通過整體描述的方式鼓勵募集機構在具體產品的風險劃分中發揮機構的專業特長，更好呈現產品特色來吸引投資者。”接近基金業協會人士認為。

《指引》第三十六條規定，基金募集機構對基金產品或者服務的風險等級劃分，可以由基金募集機構完成，也可以委托第三方機構提供。

“比如同樣說中風險，可能大家對中風險的定義是不同的，這個很正常。這是為什么我們強調機構展示自己的產品和風險等級跟投資者黏性之間就是未來的核心競爭力，估值能力也是行業的核心競爭力。”上述接近基金業人士表示。

在遵照《辦法》相關底線要求的基礎上，監管層鼓勵募集機構結合自身情況，將適當性管理作為提升產品風險管理和客戶服務水平的核心競爭力，提供差異化安排。

為此，《指引》根據屬性、風險因素，重點關注產品結構、杠桿水平、投資標的流動性，未限定某類產品的具體等級;對投資者信息表、投資者風險測評問卷、產品和服務風險等級劃分參考標準等均提出“參考”模板，不做強制使用要求，鼓勵經營機構在實施中進行完善。

實行新老劃斷

“已經持有基金的投資者是按照行業原有的適當性安排進行的，《指引》實施后無需對風險等級進行重新測評，投資者在原購買渠道繼續申購原有基金，或申購不超過原風險等級的新基金產品時，也不必對風險等級進行重新測評。”基金業協會表示。

據悉，自《指引》實施之日起，基金募集機構向新客戶銷售基金產品或者提供服務、向老客戶銷售(提供)高于其原有風險等級的基金產品或者服務，需按《辦法》要求執行。

“比如投資者從來沒有買過基金，那他開始買基金的時候，就需要做風險等各項評估;比如投資者以前買過貨幣基金，他要買股票基金的話，就需要做風險評估。”分析人士認為。

基金業協會指出，由于《指引》的實施是一個長期的過程，逐步達到保護中小投資者的目標。為此，在實施通知中明確了新老劃斷的安排。

此外，考慮到投資者主要通過互聯網等非現場方式交易基金，《指引》給予各基金募集機構一定的系統改造時間，系統改造在《指引》發布之日起六個月內按照相關要求完成。

“我們是鼓勵募集機構根據實際情況對客戶進行回訪，要求要在實際工作中總結經驗持續優化，這部分的新老劃斷是非常重要的安排。”接近基金業協會人士表示。

按照《指引》，向老客戶銷售或提供不高于原有風險等級的基金產品或服務的，不受影響，繼續進行。同時，鼓勵募集機構根據實際情況結合客戶回訪、自查、評估等工作，主動對老客戶的適當性管理作出妥善安排，在實踐中不斷總結經驗，持續優化投資者適當性管理制度。